Ипотечный кризис США

Рост экономики США в 2007 году существенно замедлился. В истории Соединенных Штатов этот год запомнится как год обострения ипотечного кризиса, который распространился на рынки Европы, Азии и даже Австралии. Искусственное стимулирование американской экономики — в том числе и за счет раздачи ипотечных кредитов малообеспеченным заемщикам, обернулось массовым невозвратом заемных средств. Кризис стал заметен и начал приобретать международные масштабы весной 2007 года, когда New Century Financial Corporation, крупнейшая ипотечная компания США, ушла с Нью-Йоркской фондовой биржи. В течение последующих нескольких месяцев стали банкротами десятки подобных компаний. Кризис вылился в огромные потери всего фондового рынка.

На этом фоне существенно уменьшился объем строительства недвижимости, а также сократилось количество разрешений на строительство и сумма заявок на ипотечное кредитование. Для России мировой кредитный кризис обернулся концом эпохи дешевых денег. Ставки по ипотеке подскочили до 11-12% и даже выше. На волне кризиса российский фондовый индекс РТС упал примерно на 10%, точно так же, как и фондовые рынки в США, Европе и Азии. Разразившийся экономический кризис стал вестником рецессии (резкое ухудшение экономического состояния страны, проявляющееся в значительном спаде производства — В.М.) в крупнейшей экономике мира. Это обстоятельство может оказывать негативное влияние на мировые рынки в наступившем году.

Нефть и газ

В первом полугодии рынок нефти стабилизировался. Однако затем сезон ураганов в Атлантическом океане, конфликт Турции с курдскими сепаратистами на границе Ирака и слабый доллар привели цены на нефть к новым рекордам. Для акций компаний российского нефтегазового сектора прошедший 2007 год стал не самым удачным. Особенно неудачным для нефтяников стало начало года, когда цены на нефть опустились ниже $60 за баррель. В то же время экспортные пошлины были рассчитаны по более высоким ценам предыдущих месяцев. Эти факторы стали причиной провальных отчетов за первый квартал. Кроме того, прошлая зима была аномально теплой, что привело к снижению спроса на энергоносители. Полноценный рост акций сектора удалось увидеть только осенью, когда цены на нефть устремились к новым рекордам.

Лидерами роста/падения сектора стали: «Газпромнефть» — 22,6%, «Татнефть» — 17,8%,  «Газпром» — 12,6%, «Роснефть» — 6,5%, «Лукойл» — 6,9%, «Сургутнефтегаз» — 24,8.

По прогнозам аналитиков, в 2008 году акции газодобывающих компаний будут привлекательнее бумаг нефтяной отрасли. В газовом сегменте лучше конъюнктура экспортных и внутренних цен, ниже налоги и более предсказуем рост прибыли. Нефтяные компании ждет снижение доходов из-за ускоренного роста затрат, посредственной динамики добычи (за исключением «Роснефти»), а также вследствие замедления роста нефтепереработки, что неизбежно отразится на показателях компаний. Нефтяной сектор, скорее всего, будет отставать от рынка, если только компаниям не удастся ограничить рост капиталовложений или власти не задумаются о снижении экспортной пошлины.

Первые дни нового года показали, что цена на нефть, перескочившая психологическую отметку в$100, скоро может показаться весьма скромной ценой. В начале года контракты на покупку нефти на 10 месяцев вперед заключались по$200 за баррель. Так Нью-йоркская товарная бирже отреагировала на информацию о том, что запасы Персидского залива стремительно истощаются, в 2 раза упала добыча в Мексике, нестабильно обстановка в Пакистане, Нигерии и Кении.

До 200 долларов нефть может недорасти только в одном случае, если в США из за спада экономики начнут потреблять меньше. Однако кроме США есть еще Китай и Индия, которые потребляют столько, что если их рост сохранится на протяжении 20 лет, то нефть по прогнозам некоторых аналитиков возрастет в цене до $1500 за баррель. Правда, неизвестно, что к тому времени будет представлять сам доллар. По мнению Д. Сороса, эпоха доллара миновала. Уже сегодня инвесторы переводят деньги в драгметаллы. Цена золота в январе поднималась выше $900 долларов за тройскую унцию.

Металлургия

В 2007 году металлургия была одной из самых активных отраслей с точки зрения инвестиций. Росту финансовых показателей компаний отрасли способствовали спрос на мировом рынке и внутри России, растущий весьма внушительными темпами, удорожание сырьевых материалов на мировом рынке и явный дефицит некоторых из них. Интерес инвесторов к акциям этих эмитентов оправдал свои ожидания. Лидерами роста/падения сектора стали: «Северсталь» — 46,2%, «Норильский никель» — 39,6%, «НЛМК» — 36,2%,  «ММК» — 26,2%.

2007 год стал крайне неоднозначным для рынка металлургии. Первое полугодие ознаменовалось установлением новых рекордов, однако во втором рынок металлов находился под влиянием коррекции. Цены на никель в этом году установили новый исторический рекорд на уровне $51 800 за тонну. Поддержку ценам оказал высокий уровень мирового спроса. Медь является одним из главных индикаторов темпов экономического роста в мире. Цены на этот металл росли, пока с мировой экономикой  было все в порядке. После разразившегося в конце лета ипотечного кризиса в США появилась угроза мировому экономическому росту, и цены на медь стали падать.

Кроме того, агрессивные покупки меди Китаем (крупнейший потребитель) в начале года позволили стране накопить большие запасы металла. Поэтому во втором полугодии спрос на медь был ощутимо ниже. Цены на металлы в значительно большей степени чувствительны к мировым темпам экономического роста, чем любые другие сырьевые товары. В 2008 году основное влияние на металлургический сектор будет оказывать степень замедления экономического роста основных мировых экономик.

Энергетика

Минувший год стал крайне насыщенным для электроэнергетического сектора. В прошлом году состоялись многочисленные аукционы, продажи пакетов акций РАО «ЕЭС» в своих «дочках» стратегическим инвесторам. Была одобрена реорганизация РАО «ЕЭС». Холдинг прекратит свое существование в июле 2008 года.

В 2007 году акции энергетических компаний чувствовали себя хуже рынка. Особенно это проявлялось во втором полугодии. В первые месяцы нового года стоит ожидать позитивных тенденций в этом секторе, так как позитивных идей в начале года для умеренного роста будет достаточно. Максимальных отметок в 2008 году акции энергетики достигнут, вероятнее всего, не в конце года, а в апреле. В июне прекратятся торги акциями РАО «ЕЭС». «Дочки» будут выделены из энергохолдинга, и как только эти акции попадут на торговые счета акционеров «РАО», котировки дочерних организаций пойдут вниз. Причиной для такого развития событий может послужить нежелание инвесторов менять акции «Голубой фишки» на бумаги эмитентов второго эшелона.

Финансовый сектор

Банковский сектор в 2007 году продемонстрировал впечатляющие результаты роста. В минувшем году было произведено сразу два «народных IPO». В марте «Сбербанк» провел доразмещение (SPO) на бирже 3,5 млн своих акций. Более 30 тысяч россиян рискнули разместить свои сбережения в этих бумагах. В мае свыше 130 тысяч наших сограждан поучаствовали в первичном размещении акций «Внешторгбанка». Это IPO стало самым сомнительным во всей недолгой практике размещений. Компании удалось привлечь значительные средства, однако динамика акций после размещения сильно разочаровала инвесторов. Первые месяцы торгов показали, что цена размещения была значительно завышена. За 8 месяцев торгов акции «ВТБ» подешевели на 15,8%.

Больше повезло тем, кто вложился в SPO «Сбербанка». Его акции закрыли год по 102 руб. за штуку, тогда как цена размещения была 89 рублей. Правда, в течение года котировки этих бумаг опускались до уровня цены размещения, заставляя нервничать мелких акционеров. В итоге прибыль инвесторов превысила 15% за 10 месяцев.

Аналитики с оптимизмом смотрят на перспективы банковского сектора в 2008 г. Однако его рост может существенно замедлиться. Последствия кризиса скажутся на показателях компаний финансового сектора уже в I квартале 2008 г. Учитывая напряженную конкуренцию между банками, специалисты не сомневаются, что компаниям удастся полностью переложить повышение расходов на плечи своих клиентов. Дефицит финансирования, вероятно, будет и далее отрицательно сказываться на рентабельности компаний. Способность банков нести дополнительные расходы, связанные с привлечением финансовых ресурсов, будет зависеть от географии их бизнеса и рыночных позиций.

Телекоммуникационный сектор

Телекоммуникационный сектор в уходящем году оказался в тени банковского и нефтяного. Уверенный рост трафика свидетельствует о том, что спрос на услуги мобильной связи продолжается. Наиболее значимым событием уходящего года стало IPO «Ситроникcа». Оно прошло спокойно, без взлетов и падений. Сотовые операторы порадовали переводом тарификации и расчетов в рубли и ввели принцип «платит входящий». Это нововведение, вопреки многим ожиданиями, стало позитивным фактором для финансовых показателей сотовых компаний. Главной же интригой года стало распределение лицензий на связь третьего поколения (3G). Победителями стала «большая тройка» — ОАО «Мегафон», ОАО «Мобильные Телесистемы» (МТС) и ОАО «Вымпелком» («Билайн»).

Наступающий год обещает быть более насыщенным на события в телекоммуникационном секторе. Участники рынка надеются увидеть в 2008 г. приватизацию «Связьинвеста». Главным же событием года может стать выход на торговые площадки ОАО «МегаФон». Однако наступивший год вряд ли станет столь же успешным для акций сотовых операторов, как 2007.

Новогодняя лихорадка

В начале года кризис на мировых фондовых площадках затронул и Россию. Это является следствием интегрирования России в единое экономическое пространство. Причиной нестабильного поведения индексов стали плохие вести из США, где начался новый виток кризиса по выданным кредитам. Мы в большой мировой фондовой игре, поэтому неудивительно, что международные факторы, в данном случае кризис на американском рынке, оказывают на Россию влияние.

Однако пока это сказывается в основном на крупных корпорациях, которые будут иметь проблемы с кредитованием на свои производственные нужды. Аналитики считают, что на ближайшие полгода перспективы достаточно позитивные. Снижение американского рынка приводит к корректировки российского, но стимулирование американского роста в итоге приведет и к стимулированию нашего. Обратная сторона этой медали — высокая инфляция, но, тем не менее, вся история российского экономического роста нынешнего века — это реакция на стимулирующую денежно-кредитную политику США и на падающий доллар.